Het was de week waarin energie al het andere overstemde. Brent ruwe olie brak donderdag door de honderd dollar per vat, voor het eerst sinds 26 mei, en sloot ruim zeven procent hoger op 100,69 dollar. Amerikaanse WTI volgde met een winst van circa zes procent naar 92,19 dollar. De aanleiding was vertrouwd en tegelijk verontrustend. Aanvallen van door Iran gesteunde Houthi-milities op twee Saoedische olietankers in de Rode Zee legden bloot hoe kwetsbaar de alternatieve exportroute is, precies op het moment dat het verkeer door de Straat van Hormuz al hapert.
Vrijdag draaide het sentiment. Berichten dat Pakistan met Chinese steun probeert de gesprekken tussen Washington en Teheran nieuw leven in te blazen, drukten Brent bijna vier procent lager naar 96,78 dollar. Ondanks die daling sloot de olieprijs de week nog altijd zo'n tien procent hoger. Dat weekcijfer is het enige getal dat er voor de inflatieverwachting echt toe doet. De rest is ruis.
Winsten die niet genoeg waren
De grote techbedrijven leverden cijfers die op papier indrukwekkend waren. Alphabet rapporteerde een winst van 9,11 dollar per aandeel tegenover een verwachting van 2,88 dollar, met een omzet van 103,62 miljard dollar. Toch drukte het aandeel de markt, omdat het concern zijn investeringsbudget voor 2026 verhoogde naar 195 tot 205 miljard dollar, van eerder 180 tot 190 miljard. Beleggers keken door de winst heen en zagen alleen de rekening.
Bij Tesla was het beeld harder. Het aandeel verloor donderdag bijna vijftien procent na een tegenvallende kwartaalwinst, de scherpste intraday-daling in ruim een jaar, terwijl de investeringsuitgaven met 142 procent stegen naar 5,79 miljard dollar. Over de hele week kwam de schade uit op bijna negentien procent. Het patroon is inmiddels herkenbaar. Kapitaaluitgaven voor kunstmatige intelligentie worden niet langer beloond als groei, maar afgestraft als risico.
De chipsector blijft het zwakke punt
Halfgeleiders waren opnieuw het epicentrum. Donderdag verloor de Nasdaq 2,2 procent, de Dow Jones een procent en de S&P 500 1,2 procent. Vrijdag zakte een index van chipfondsen nog eens 4,3 procent, terwijl de Nasdaq 100 meer dan een procent inleverde. Een door Korea aangevoerde verkoopgolf trok het Amerikaanse geheugensegment mee omlaag, met SanDisk fors lager en Micron ruim zes procent in de min.
Het opmerkelijkste detail zat bij Intel. Het bedrijf overtrof de verwachtingen ruimschoots op basis van sterke AI-gerelateerde vraag en verloor vrijdag toch meer dan vier procent, terwijl de PHLX Semiconductor Index drie procent inleverde. Goede cijfers waren dus geen bescherming. Dat zegt meer over positionering dan over fundamentals.
Centrale banken kiezen positie
In Frankfurt hield de Europese Centrale Bank de rente donderdag ongewijzigd, maar de toon was scherper dan verwacht. Markten lazen de opmerkingen van Christine Lagarde als een opening naar een verhoging in september, en de STOXX 600 verloor 1,3 procent naar 638,5 punten, de grootste dagdaling in ruim twee weken. De DAX sloot 1,56 procent lager.
In Washington ligt de beslissing volgende week. De FOMC vergadert op 28 en 29 juli onder voorzitter Kevin Warsh, waarbij de markt ongeveer een op de drie kans inprijst op een verhoging in juli. Economen verwachten dat de rente onveranderd blijft in de bandbreedte van 3,50 tot 3,75 procent, de vijfde vergadering op rij zonder aanpassing. Verder op de curve prijst de markt inmiddels ongeveer tachtig procent kans op een verhoging in september. Het jaar begon met verwachtingen van renteverlagingen. Die zijn volledig omgedraaid.
Edelmetalen tussen twee vuren
Goud zat klem tussen geopolitiek en rente. Het metaal sloot de week rond 4.050 dollar per ounce, na een daling van bijna twee procent in de voorgaande sessie, omdat hogere olieprijzen de verwachting versterkten dat de rente langer hoog blijft. Zilver liet meer veerkracht zien en klom vrijdag bijna twee procent naar ruim 58 dollar, waarmee de goud-zilverratio verder daalde. Het industriële been van zilver doet nu het werk dat de monetaire vraag alleen niet levert.
Waar dit de markten laat
Dit was geen week van richting, maar van herprijzing. Alle drie de grote Amerikaanse indices sloten de week lager, met de Nasdaq voorop. De onderliggende beweging is belangrijker dan de standen. Energie duwt de inflatieverwachting omhoog, centrale banken schuiven daardoor van afwachten naar verkrappen, en de aandelen met de hoogste waarderingen betalen de rekening. Dat is een consistente keten, geen toeval.
Volgende week komt alles samen. De Fed besluit woensdag, gevolgd door het bruto binnenlands product over het tweede kwartaal en de PCE-inflatiecijfers een dag later, terwijl Microsoft, Meta en Apple hun cijfers presenteren. Voor portefeuilles betekent dit vooral één ding. Positiegrootte doet er nu meer toe dan richting. Wie de olieprijs als variabele negeert, negeert de belangrijkste input van dit moment.
