Het was een week waarin de markt haar eigen verhaal in twijfel trok. Niet door één grote schok, maar door een opeenstapeling van signalen die elk afzonderlijk beheersbaar leken, maar samen een ongemakkelijke vraag opwierpen: is de AI-gedreven rally van het afgelopen jaar nog houdbaar bij dit rentebeleid, deze waarderingen en deze geopolitieke onzekerheid?
Die vraag kreeg dinsdag een concreet gezicht. De Koreaanse aandelenmarkt opende met een val van bijna 10%, waarna de automatische marktonderbreking werd geactiveerd. Samsung en SK Hynix verloren beide meer dan 12% van hun beurswaarde. De directe aanleiding was drievoudig: MSCI sloot Zuid-Korea opnieuw uit van zijn Developed Markets-lijst, financiële toezichthouders uitten zorgen over gehefboomde ETFs op chipfondsen, en de hawkish Fed-vergadering van de week ervoor had een golf van gedwongen liquidaties op gang gebracht bij retailbeleggers die met geleend geld in halfgeleiders hadden belegd. De verkoop sloeg die ochtend direct over naar Wall Street. De Nasdaq sloot dinsdag 2,2% lager, de S&P 500 verloor 1,44% en de Philadelphia Semiconductor Index daalde 8%.
Bank of America slaat alarm
Tegelijk met de onrust op de Aziatische markten publiceerde Bank of America een nota die de toon voor de rest van de week zou zetten. De economen van de bank stelden dat het inflatieprobleen van de Fed "ondubbelzinnig erger" is geworden en voorspelden drie opeenvolgende renteverhogingen in september, oktober en december 2026. Dat zou de federale rente optrekken van de huidige 3,50 tot 3,75% naar een bandbreedte van 4,25 tot 4,50%. Twee weken eerder verwachtten dezelfde markten nog renteverlagingen voor het jaareinde. De ommekeer was compleet. Deutsche Bank sloot zich aan bij het pessimisme: het risico op renteverhogingen was "duidelijk gestegen" na de eerste persconferentie van Fed-voorzitter Kevin Warsh. De korte rente op tweejarige Treasuries steeg naar het hoogste niveau in meer dan een jaar.
Micron als spiegel van het AI-debat
Midden in het tumult bevond zich Micron Technology, het chiphbedrijf dat misschien beter dan wie ook de tegenstelling binnen de markt weerspiegelt. Nadat het aandeel dinsdag 13% verloor, publiceerde het bedrijf woensdagavond kwartaalresultaten die op alle fronten boven verwachting lagen. De omzet, de winstmarge en de vraag naar HBM-geheugen voor AI-toepassingen bleven sterk. Desondanks sloot de Nasdaq donderdag opnieuw lager, voor de vierde achtereenvolgende dag. Een daling van Apple na aangekondigde prijsverhogingen op MacBooks en iPads drukte zwaarder dan Microns cijfers optilden.
De kern van het debat werd door meerdere analisten helder geformuleerd: de markt oscilleert voortdurend tussen het geloof dat AI productiviteitswinsten zal opleveren die elke investering rechtvaardigen, en de vrees dat de gezamenlijke AI-investeringen van de grote techbedrijven een zeepbel vormen zonder evenredige terugverdienste. De gecombineerde kapitaaluitgaven van Microsoft, Alphabet, Amazon en Meta bedroegen in 2026 meer dan 452 miljard dollar, terwijl de vrije kasstromen van diezelfde bedrijven significant zijn gedaald. De vraag is niet óf er rendement komt, maar wanneer en tegen welke prijs.
Olie: de terugkeer van onzekerheid
Op de energiemarkten speelde een andere dynamiek. Brent crude daalde in de loop van de week naar 71,46 dollar per vat, het laagste niveau sinds het begin van de oorlog. De reden was positief van aard: meer olietankers verlieten de Straat van Hormuz. Saudi-Arabische supertankers die wekenlang in de Golf hadden gewacht met uitgeschakelde transponders, gaven donderdag voor het eerst weer hun positie prijs en passeerden de straat. Investeerders interpreteerden de beweging als bewijs dat de ernstigste verstoringen "voorbij zijn", zoals een oliehandelaar het omschreef.
Toch bleef de sfeer gespannen. De vredesgesprekken tussen de VS en Iran, gepland voor vrijdag in Zwitserland, werden plotseling afgeblazen. Vice-president Vance reisde niet af naar Bürgenstock. Het akkoord van de vorige week hield formeel stand, maar het vertrouwen in de implementatie ervan was fragiel. De straat zelf was nog altijd een fractie van zijn vroegere capaciteit: van de 120 tot 130 dagelijkse doorvaarten uit de periode voor de oorlog was nog maar een handvol gerealiseerd. Meer dan 500 schepen lagen nog te wachten in de Golf. Mijnveegoperaties die weken kunnen duren, zijn nodig voordat scheepseigenaars bereid zijn hun bemanning het risico te laten nemen.
Rotatie als houvast
Te midden van de techdrukte bood de bredere markt een ander beeld. De Dow Jones raakte donderdag een intraday record van 52.655 punten. Bedrijven als Caterpillar, Johnson & Johnson en andere niet-technologische namen droegen de blue-chip index omhoog. Het percentage S&P 500-aandelen dat boven het 50-daags gemiddelde handelde, steeg in de loop van de week van 50% naar 63%. De correlatie tussen de marktgewogen en gelijkgewogen S&P 500 daalde naar het laagste punt sinds 2003, een statistische bevestiging van wat zichtbaar was: beleggers draaiden hun posities weg van de megacaps richting sectoren die maanden in de schaduw stonden.
Of die rotatie een gezonde verbreding is of het begin van een grotere uitverkoop in technologie, bleef het gesprek van de week. De opwaartse beweging in de VIX, die vrijdag boven de 19 uitkwam, suggereert dat de markt zich niet veilig voelt in haar antwoord.
Waar dit de markten laat
De week van 23 tot 27 juni was er één van schijnbare tegenstellingen. Micron rapporteerde recordmarges, maar het aandeel sloot de week lager. De Straat van Hormuz opende langzaam, maar de vredesgesprekken werden afgebroken. De Dow bereikte een record, maar de Nasdaq boekte vier opeenvolgende dalingen. Geen van deze bewegingen sluit de andere uit: ze zijn allemaal tegelijk waar, en dat is precies wat de markt zo moeilijk leesbaar maakt.
Wat overblijft is een markt die niet zozeer kiest tussen hoop en angst, maar tussen geduld en ongeduld. De fundamenten voor AI-groei zijn er. De geopolitieke risico's zijn niet verdwenen. En de Fed heeft duidelijk gemaakt dat zij de rekening presenteert voordat het feest officieel voorbij is.
